华西证券：给予阳光诺和买入评级

(资料图)

华西证券股份有限公司崔文亮,徐顺利近期对阳光诺和进行研究并发布了研究报告《业绩符合市场预期，持续加大自研项目储备为未来业绩增长奠定基础》，本报告对阳光诺和给出买入评级，当前股价为59.58元。

阳光诺和(688621)
事件概述
公司公告 2023 年中报， 其 23 年上半年实现营业收入 4.61 亿元，同比增长 42.16%、实现归母净利润 1.18 亿元，同比增长35.03%、实现扣非净利润 1.15 亿元，同比增长 40.62%。
分析判断:
业绩符合市场预期，订单延续向上增长
公司 23H1 收入和归母净利润分别为 4.61 亿元和 1.18 亿元，分别同比增长 42.16%和 35.03%，其中 23Q2 单季度收入和净利润分别为 2.29 亿元和 0.70 亿元，分别同比增长 29.64%和 29.78%，业绩增长符合市场预期。分业务来看， 23H1 药学研究实现收入3.17 亿元，同比增长 37.30%、临床业务实现收入 1.44 亿元，同比增长 54.55%，均延续高速增长趋势。考虑到新签订单继续保持向上增长，我们判断未来 2 年公司将延续高速增长趋势。 考虑到公司 22 年底在手订单规模接近 20 亿元，叠加到 22 年人员数量继续保持 31.50%的增长，我们判断公司 23-25 年业绩有望继续实现高速增长的趋势。
持续加强研发投入，为未来业绩增长奠定基础
公司 23H1 研发投入为 0.53 亿元，同比增长 47.71%，主要用于自主立项的创新药、改良型新药、特色仿制药的研发储备。 公司23H1 新立项自研项目 40 项，累计已立项超过 290 个，展望未来，伴随自主立项项目逐渐转让以及考虑到部分转让项目带来的收入分成，我们判断未来几年转让及收入分成将为公司带来核心增量。
业绩预测及投资建议
公司持续深耕仿制药 CRO 业务，同时战略加码创新药 CRO 业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力。 略微前期盈利预测且考虑股本转增，即 23-25 年营收从9.35/12.62/16.64 亿元调整为 9.41/12.88/17.38 亿元， EPS从 2.86/4.09/5.42 元调整为 2.05/2.94/3.98 元，对应 2023年 08 月 28 日 57.08 元/股收盘价， PE 分别为 28/19/14 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
（1）核心技术骨干及管理层流失风险； （2）仿制药 CRO 行业存在未来不确定风险； （3）战略布局的临床 CRO 业务和生物分析业务未来具有不确定； （4）汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券谭国超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.25亿，根据现价换算的预测PE为28.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为75.0。

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