券商秋季策略会进行时：经济改善助力市场信心恢复

9月5日，东北证券股份有限公司、开源证券股份有限公司(以下简称“开源证券”)、华创证券有限责任公司三家券商同日召开秋季策略会。自8月下旬以来，已有广发证券股份有限公司(以下简称“广发证券”)、国金证券股份有限公司(以下简称“国金证券”)、德邦证券股份有限公司等多家券商举行了秋季策略会，相关观点和策略受到市场关注。

展望接下来的宏观经济形势，国金证券首席经济学家赵伟认为，主要经济体修复情况与财政发力力度关联密切;而全球经济在寻找“新稳态”的过程中，依然存在较大的不稳定性。

赵伟同时表示，5月中旬以来，无论是机构行为还是市场定价，“底部”特征都越加明显。

对于未来经济复苏的方向，开源证券宏观经济首席分析师何宁认为，“经济新均衡”的形态大概率是“服务业+产业”双足并进的路径。一方面，扩大消费和发展现代化服务业，从人口红利由量转质、老龄化加深、地产挤出效应削弱三个方面来看，我国消费仍有较高提升空间，判断未来5年至10年居民最终消费支出占比有望升至50%左右。另一方面则是发展高端制造业，实现产业的转移、升级。

同时，券商的投资策略也受到投资者关注。广发证券首席策略分析师戴康分析认为，今年以来，全球资产呈现“分化”组合。国内政策情况已经明确，美联储如果选择以鹰派的姿态更快地完成通胀的降温，导致海外风险偏好下行，有望达成共振，迎来全球权益市场以及中概股的春天。

对于未来A股市场投资机会，国金证券策略首席分析师张弛认为“宜乐观、不宜冒进”。目前，“市场底”已现，人民币汇率贬值压力缓解，市场具备上涨动力。然而，无论是基本面还是流动性恢复均总体偏弱，较难突破上方压力，故以“区间宽幅震荡”为主，不宜追高。静待国内经济进入“被动去库”阶段，市场方有望收获较大的上涨行情。而行业配置方面，在国内经济尚未进入“被动去库”阶段之前，成长风格仍将是市场主线，将受益于流动性边际改善、情绪面回升以及自身相对较强的基本面支撑。

展望债券市场，国金证券固定收益首席分析师樊信江认为，债市资产主要关注利率债、城投债、二永债。利率债方面，货币政策依然是核心看点，利率系统中枢下移打开债市下行空间，关注供给扰动、政策松绑超预期、机构止盈三大潜在风险;城投债方面，优选具备加杠杆机会的中部低债务率区域，关注永续及私募票息策略;二永债方面，中长久期银行永续债及3年期中高等级二级债投资价值较高，同时关注高波动下3年期波段交易机会，警惕二永债不赎回风险。

“今年以来，经历了存款利率下调、MLF(中期借贷便利)利率两次下调，给实体经济降成本;即将到来的一揽子化债方案，是给政府降成本;同时下调居民存量房贷利率方案也呼之欲出。接下来可能一直处于降成本的趋势之中，对资产配置来说，长久期、高票息以及红利类的资产，都更为占优。”广发证券固定收益首席分析师刘郁表示。

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